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      美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息啟動(dòng)政策轉(zhuǎn)向

      時(shí)間:2024-09-20 09:14:15|來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)|點(diǎn)擊量:9162

       孫昌岳

      美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息啟動(dòng)政策轉(zhuǎn)向

      這是8月14日在美國弗吉尼亞州阿靈頓拍攝的一座加油站。 新華社記者 胡友松攝

      當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日,美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn),降至4.75%至5%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來的首次降息,也意味著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)由貨幣政策緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。

      美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的大膽開局出乎市場(chǎng)預(yù)料。有分析認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)在開啟新降息周期時(shí),很少大幅降息50個(gè)基點(diǎn),除非遇到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。此次罕見的大動(dòng)作降息,或許是為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“失速”的風(fēng)險(xiǎn)。

      從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹有所進(jìn)展。美國8月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%,降至2021年2月以來新低,接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。然而,美國經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀,制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)多月處于萎縮區(qū)間,勞動(dòng)力市場(chǎng)也持續(xù)疲軟。美國勞動(dòng)部9月6日公布的數(shù)據(jù)顯示,美國8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位14.2萬個(gè),低于預(yù)期的16.1萬個(gè);失業(yè)率從7月的4.3%降到了4.2%,與預(yù)期一致。美國勞動(dòng)部還將6月和7月的新增非農(nóng)就業(yè)崗位一共下修了8.6萬個(gè)。該數(shù)據(jù)公布后,美股大幅下跌,大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)隨之下跌,美債走高,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚,折射出外界對(duì)美國勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)前景的憂慮情緒。

      本次議息會(huì)議,絕大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員都支持降息50個(gè)基點(diǎn),而非僅降息25個(gè)基點(diǎn)。這也使得此次美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度超過了不少市場(chǎng)人士的預(yù)期。

      面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)宣布的大幅降息,市場(chǎng)反應(yīng)不一。美股在消息宣布之后短時(shí)間內(nèi)跳漲,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)短線拉升200點(diǎn),納斯達(dá)克指數(shù)上漲100點(diǎn),但隨后由漲轉(zhuǎn)跌。截至當(dāng)日收盤,道指下跌0.25%,標(biāo)普500指數(shù)下跌0.29%,納指下跌0.31%。美國10年期國債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)公布降息之后小幅走低,收于3.685%,但高于前一日的12個(gè)月以來最低水平3.641%。

      此次大幅降息是否意味著對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期升高?美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就此強(qiáng)調(diào),目前美國經(jīng)濟(jì)仍然良好,增長速度堅(jiān)實(shí)、通脹持續(xù)下降,勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然放緩但依然強(qiáng)勁,美聯(lián)儲(chǔ)之所以降息就是想“讓經(jīng)濟(jì)保持住這個(gè)狀態(tài)”。

      有分析認(rèn)為,此次美聯(lián)儲(chǔ)降息屬于預(yù)防式降息,反映的是“充分就業(yè)”已替代“去通脹”成為其首要目標(biāo)。不過,由于美聯(lián)儲(chǔ)在政策轉(zhuǎn)向之初就采取大幅降息的策略,這在一定程度上透支了政策寬松的空間,加之短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)和通脹可能還將維持一段時(shí)間的韌性,勢(shì)必約束其后續(xù)降息空間。

      隨著降息“靴子”落地,美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息節(jié)奏也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為,今年年末的聯(lián)邦基金利率將被降至4.25%至4.50%之間的水平,但對(duì)2025年是應(yīng)該降息總計(jì)100個(gè)基點(diǎn)還是125個(gè)基點(diǎn),仍然存在分歧。

      鮑威爾強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在適當(dāng)情況下加速、放慢或按下暫停鍵,“如果經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健,我們可以放緩降息步伐。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化,我們也可以作出回應(yīng)”。同時(shí)他表示,此次降息并非“緊急降息”,警告市場(chǎng)不要將大幅降息視為未來的常規(guī)節(jié)奏。

      作為全球最主要的央行,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

      首先有助于緩解其他國家的資本流出壓力。2022年以來,由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)激進(jìn)加息,美元指數(shù)大幅上升,許多國家出現(xiàn)資金流出現(xiàn)象,導(dǎo)致本幣貶值,金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,一些外債負(fù)擔(dān)重的國家甚至出現(xiàn)了破產(chǎn)危機(jī)。

      其次有利于國際資本重新流向新興市場(chǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息,匯率的變動(dòng)不僅會(huì)影響國際貿(mào)易的結(jié)算成本,還可能引發(fā)資本流動(dòng)加速和外匯儲(chǔ)備變動(dòng)。理論上講,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松周期將導(dǎo)致美元的利率下降,推動(dòng)國際資本涌向收益更高的新興市場(chǎng)。摩根大通的研究表明,過去美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期后的兩年,新興市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)通常都會(huì)有較好的表現(xiàn),平均收益率高過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

      美聯(lián)儲(chǔ)降息有利也有弊。降息政策往往伴隨著資金成本的降低和流動(dòng)性的增加,這可能導(dǎo)致投資者尋求更高回報(bào)的投資渠道,從而推高資產(chǎn)價(jià)格,一旦市場(chǎng)信心動(dòng)搖或利率環(huán)境發(fā)生變化,資產(chǎn)泡沫可能迅速破裂,對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。此外,美聯(lián)儲(chǔ)降息還會(huì)對(duì)全球債務(wù)水平產(chǎn)生影響。一方面,降息可能刺激全球經(jīng)濟(jì)增長和投資活動(dòng),從而增加債務(wù)需求;另一方面,降息也可能導(dǎo)致一些國家過度借貸,進(jìn)而增加全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

      值得注意的是,降息不等于美元弱勢(shì)。摩根大通的研究顯示,在過去4個(gè)降息周期中有3個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后美元反而走強(qiáng)。這一現(xiàn)象凸顯了美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特地位。有分析認(rèn)為,短期內(nèi)的一兩次降息,并不會(huì)改變美元利率相對(duì)高位的水平,從投資角度而言,美元持有者不會(huì)僅憑此次降息便立刻拋售。

      對(duì)于中國而言,美聯(lián)儲(chǔ)降息有望為國內(nèi)貨幣政策拓展操作空間,給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來一定利好,但同時(shí)也需要警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),統(tǒng)籌考慮長期和短期、內(nèi)部與外部均衡,在壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對(duì)預(yù)案,有備無患。

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